자사주 매입 효과, 애플 10년 동안 주식 수 35% 줄었고 EPS는 3배 넘게 올랐다

자사주 매입은 회사가 시장에서 자기 회사 주식을 사들이는 일입니다. 사들인 주식은 시장에서 빠지므로 주식 수가 줄어듭니다. 같은 순이익을 더 적은 주식으로 나누게 되니 주당순이익(EPS)이 오릅니다.

핵심 요약

애플은 FY2015에서 FY2025까지 희석주식수가 35.25% 줄었고, EPS는 3.24배가 됐습니다^[1].

그 3.24배 가운데 주식 수 감소의 몫은 로그 분해 기준 약 37%입니다. 한 가지 분해 방식이라 다른 방식으로 나누면 숫자가 달라집니다.

이 자료에는 애플 10-K 원문과 주가 기록이 없습니다. 그래서 소각 여부와 주가 상승 원인은 단정하지 않습니다.

애플은 FY2015에서 FY2025까지 10년 동안 희석주식수를 35.25% 줄였습니다. 같은 기간 주당순이익은 3.24배가 됐습니다. 아래 표가 이 질문의 기본 답입니다.

항목	FY2015	FY2025	10년 변화
희석주식수(십억 주)	23.172	15.005	35.25% 감소
희석 EPS(달러)	2.305	7.46	3.24배
순이익(십억 달러)	53.394	112.010	2.10배

FY2015 값은 2020년 4대1 주식분할에 맞춰 환산한 값입니다^[1]. 환산 방법과 연도별 흐름은 아래에서 다룹니다.

특정 종목 매수·매도 권유가 아닙니다.

한눈에 보기: 주식 수가 줄자 EPS가 순이익보다 빨리 올랐다

10년간 연도별 숫자는 이렇게 움직였다

타임라인: 꺾인 지점 세 곳

아래 표는 SEC companyfacts에 담긴 애플 10-K 값을 연도별로 모은 것입니다^[1]. 금액은 십억 달러, 주식 수는 십억 주 단위입니다. 1십억 달러는 10억 달러이므로, 억 달러로 바꾸려면 10을 곱하면 됩니다.

각 연도 값은 해당 값을 마지막으로 실은 10-K 기준입니다^[2]. 2020년 4대1 주식분할 전 연도인 FY2015~FY2017은 분할 전 공시값을 그대로 쓰면 10년 비교가 깨집니다. 그래서 이 글은 주식 수에 4를 곱하고 EPS를 4로 나눠 맞췄습니다. FY2018 이후 값은 분할(2020년 8월) 뒤 제출된 10-K에 다시 실린 수치라 그대로 씁니다(FY2018 값은 2020년 10-K, 접수번호 0000320193-20-000096). 이 환산은 이 글의 계산이므로 원자료와 비교할 때 감안해야 합니다.

회계연도	희석주식수(십억 주)	희석 EPS(달러)	순이익(십억 달러)	자사주 매입(십억 달러)	배당 지급(십억 달러)
FY2015	23.172	2.305	53.394	35.253	11.561
FY2016	22.001	2.078	45.687	29.722	12.150
FY2017	21.007	2.303	48.351	32.900	12.769
FY2018	20.000	2.98	59.531	72.738	13.712
FY2019	18.596	2.97	55.256	66.897	14.119
FY2020	17.528	3.28	57.411	72.358	14.081
FY2021	16.865	5.61	94.680	85.971	14.467
FY2022	16.326	6.11	99.803	89.402	14.841
FY2023	15.813	6.13	96.995	77.550	15.025
FY2024	15.408	6.08	93.736	94.949	15.234
FY2025	15.005	7.46	112.010	90.711	15.421

10년 중 EPS가 내려간 해는 세 번뿐입니다. FY2016, FY2019, FY2024입니다. 가장 큰 하락은 FY2016이었고, 2.305달러에서 2.078달러로 줄었습니다. FY2019와 FY2024의 하락은 작았습니다. 나머지 해에는 EPS가 올랐습니다.

애플 희석 주당순이익 추이 FY2015~FY2025: EPS는 FY2016, FY2019, FY2024에만 하락했고 나머지 해에는 올랐다

달러(분할 기준, FY2015~FY2017은 환산값) · ^[1] SEC companyfacts, 애플 10-K 희석 EPS

배당은 FY2020에 소폭 줄어든 한 해를 빼면 매년 늘었습니다. 자사주 매입은 해마다 규모가 크게 달랐습니다. 배당은 꾸준히 늘린 쪽이고, 매입은 해마다 규모가 바뀐 쪽으로 보입니다. 이 해석은 표의 흔들림에서 읽은 것입니다. 회사가 그렇게 정한 이유는 이 자료로 확인하지 못했습니다.

주식 수 감소와 순이익 증가가 EPS를 나눠 올렸다

EPS는 순이익을 주식 수로 나눈 값입니다. 주식 수가 줄면 순이익이 같아도 EPS가 오릅니다. 이 기간 주식 수 감소만 따지면 EPS는 1.544배가 됩니다.

같은 기간 순이익은 2.10배가 됐습니다. 두 배수를 곱하면 3.24배로, 실제 EPS 배수와 거의 같습니다. 실제 EPS 배수는 3.236배입니다. 두 값이 소수점 셋째 자리에서 차이 나는 이유는 보고된 EPS가 소수점 둘째 자리로 반올림된 값이기 때문입니다.

주식 수가 FY2015 수준에 그대로 머물렀다고 가정해 보겠습니다. 그 상태에서 FY2025 순이익을 나누면 EPS는 4.83달러입니다. 이는 가정 계산입니다. 실제 7.46달러와 비교하면 2.63달러 차이가 나고, 이 차이를 주식 수 감소의 몫으로 읽을 수 있습니다. 다만 순이익이 매입과 무관하게 같았다는 전제가 붙습니다.

두 요인의 비중을 로그로 나누면 주식 수 감소의 몫은 약 37%입니다. 나머지 약 63%는 순이익 증가에서 나옵니다. 이 비율은 로그를 쓴 한 가지 분해입니다. 다른 방식으로 나누면 숫자가 달라질 수 있습니다.

그래서 "자사주 매입이 EPS를 37% 올렸다"라고 옮기면 과장입니다. 37%는 EPS 증가를 주식 수 변화와 순이익 변화로 나눈 비율일 뿐, 매입이 없었다면 순이익이 어땠을지는 따지지 않습니다. 이 글은 두 요인이 함께 작동했고, 그중 순이익 쪽 몫이 더 크다는 데까지만 읽습니다.

매입이 순이익을 넘긴 해는 언제였나

10년 누적 (FY2016~FY2025): 번 돈보다 더 많이 돌려줬다

아래 표는 연도별로 자사주 매입을 순이익으로 나눈 비율입니다. 100%를 넘으면 그해 번 순이익보다 많은 돈을 자사주 매입에 쓴 것입니다. 배당은 이 비율에 넣지 않았습니다.

회계연도	매입÷순이익
FY2015	66.0%
FY2016	65.1%
FY2017	68.0%
FY2018	122.2%
FY2019	121.1%
FY2020	126.0%
FY2021	90.8%
FY2022	89.6%
FY2023	80.0%
FY2024	101.3%
FY2025	81.0%

첫 번째 꺾임은 FY2018입니다. 매입이 2.21배로 늘면서 비율이 68.0%에서 122.2%로 뛰었습니다. 순이익도 같은 해 23.1% 늘었지만, 매입 증가폭이 더 컸습니다. 이후 FY2020까지 세 해 연속 비율이 100%를 넘었습니다. 매입이 이렇게 급증한 이유는 이 자료로는 확인하지 못했습니다.

두 번째 꺾임은 FY2021입니다. 순이익이 64.9% 늘 때 매입은 18.8% 늘었습니다. 그 결과 비율은 126.0%에서 90.8%로 내려갔습니다. 순이익이 급증한 해에 매입은 상대적으로 덜 따라간 셈입니다. 순이익이 늘어난 이유도 원자료에 없어서 확인하지 못했습니다.

세 번째 꺾임은 FY2023과 FY2024입니다. 순이익은 두 해 연속 줄었습니다. 매입은 FY2023에 줄었다가 FY2024에 다시 늘었습니다. FY2024 매입은 FY2023보다 22.4% 늘었고, 비율은 101.3%로 다시 100%를 넘었습니다. 순이익이 줄던 해에 매입이 늘어난 점이 이 구간의 특징입니다. 이유는 원자료에 없어서 확인하지 못했습니다.

세 장면을 묶으면 매입은 순이익의 움직임을 그대로 따라가지 않았습니다. 매입 규모를 순이익과 별개로 정하는 것으로 보입니다(해석). 확인되는 사실은 분명합니다. 10년 중 4년(FY2018, FY2019, FY2020, FY2024)에 매입이 순이익을 넘었습니다.

10년 누적으로 보면 매입과 배당이 순이익을 넘었다

FY2016~FY2025 10년 동안 자사주 매입은 713.198십억 달러(약 7,132억 달러)였습니다. 같은 기간 누적 순이익 763.460십억 달러(약 7,635억 달러)의 93.42%에 해당합니다. 번 돈의 대부분을 매입에 쓴 셈입니다.

배당 141.819십억 달러를 더하면 111.99%입니다. 매입과 배당을 합치면 번 돈보다 더 돌려준 기간이 있었다는 뜻입니다.

이 두 누적 비율은 FY2016~FY2025 합계 기준입니다. 앞에서 본 35.25% 주식 수 감소는 FY2015에서 FY2025까지의 변화이므로 기간이 다릅니다. 두 숫자를 섞어 읽지 않도록 주의해 주세요.

누적 비율만으로 매입이 좋다 나쁘다를 말할 수는 없습니다. 매입 재원이 영업에서 나왔는지, 현금 잔고나 차입에서 나왔는지는 현금흐름표와 재무상태표 자료가 있어야 알 수 있습니다. 이 글에는 그 자료가 없습니다.

지금도 이 패턴이 이어지는지 판단할 기준

과거 10년의 패턴이 지금도 유효한지 볼 기준은 두 가지입니다.

첫째는 주식 수가 계속 줄고 있는지입니다. 희석주식수는 10년 동안 한 번도 늘지 않았습니다. 이 부분은 과거 자료에서 분명하게 확인됩니다.

둘째는 매입이 순이익을 넘는 상태가 얼마나 지속 가능한지입니다. 이 부분은 이 자료로 판단할 수 없습니다. 매입 재원이 영업으로 번 현금인지, 현금 잔고를 쓴 것인지, 차입으로 마련한 것인지는 이 글의 자료에 없습니다.

다음 연차보고서(10-K)가 나오면 아래 항목이 같은 방향인지 보면 됩니다.

FY2026 자사주 매입이 순이익을 넘는지(매입÷순이익 100% 초과 여부)
희석주식수가 FY2025의 15.005십억 주보다 더 줄었는지
순이익이 줄어든 해에 매입도 함께 줄었는지, FY2023~FY2024처럼 매입을 유지했는지
현금성 자산과 차입금의 변화가 매입 규모와 맞는지(원문 재무상태표에서 확인)
배당 지급이 계속 늘었는지

매입이 순이익을 넘는 상태를 여력이 줄어드는 신호로 읽는 쪽도 있습니다. 번 돈을 주주에게 돌려주는 정상적인 경로로 읽는 쪽도 있습니다. 이 글은 어느 쪽이 맞는지 정하지 않습니다.

시장이 지금 가격에 어떤 성장을 기대하는지는 AAPL 지금 사도 되나, 시가총액이 이미 전제하고 있는 5년 성장률에서 따로 다뤘습니다. 같은 방식으로 엔비디아를 본 NVDA(엔비디아) 지금 사도 되나, 시가총액이 이미 전제하고 있는 5년 성장률 글도 있습니다. 애플의 기본 재무 수치는 AAPL(애플) 투자 전 반드시 확인해야 할 재무 수치 5가지에 정리했습니다.

한국 투자자에게 배당과 자사주 매입의 세금은 어떻게 다른가

같은 회사에서 나오는 주주 환원이라도 한국 투자자가 받는 방식은 다릅니다. 배당은 회사가 현금을 직접 지급합니다. 자사주 매입은 회사가 시장에서 자기 주식을 사는 것이라, 보유자에게 현금이 바로 들어오지 않습니다. 이 차이가 세금이 붙는 시점을 바꿉니다.

구분	배당	자사주 매입
보유자가 받는 것	현금(분배금)	현금 없음, 주식 수 감소 효과
세금이 생기는 시점	지급 시점에 원천징수	보유 중에는 과세 사건이 아님, 팔아서 차익이 생길 때 과세
적용 세율	한미 조세조약상 일반 배당 원천징수 15%	양도차익에 22%(국세 20% + 지방소득세 2%), 연 250만원 공제 후
이 글의 기준	일반 계좌, 개인, 국내 거주자	같음

배당금 100만원을 가정하면 미국에서 15%가 먼저 원천징수되어, 미국 원천징수 후 850,000원이 계좌에 들어옵니다. 이 15%는 한국 거주자의 일반 배당에 적용되는 조약 세율입니다^[4]. 한국에서도 이 배당은 배당소득으로 과세 대상이 되며, 미국에서 낸 세금을 어떻게 반영하는지와 이자·배당 합계 연 2,000만원 초과 시 종합과세 여부는 개인 상황에 따라 달라집니다. 이 글은 미국 원천징수까지만 계산했습니다.

자사주 매입 쪽은 보유 중에 과세 사건이 없습니다. 주식을 팔아 차익이 생길 때 과세가 시작됩니다. 그때 연 250만원을 공제한 뒤 22%가 붙습니다.

22%는 국세 20%와 지방소득세 2%를 합친 값입니다. 법 조문으로는 소득세법 제104조 제1항 제12호와 지방세법 제103조의3 제1항 제12호에 있습니다^[5]. 250만원 기본공제는 소득세법 제103조 제1항 제2호에서 정합니다^[3].

이 계산은 일반 계좌, 개인, 국내 거주자 기준입니다. ISA 같은 절세계좌를 쓰거나 금융소득 합산 과세 대상이 되면 최종 세금이 달라질 수 있습니다. 양도세 계산 방법은 해외주식 양도소득세, 모르면 손해 보는 5가지에서 따로 정리했습니다.

이 계산의 한계

이 글의 숫자에는 아래 한계가 있습니다. 인용할 때 함께 읽어 주세요.

주가 자료가 없습니다. 주가가 오른 원인을 자사주 매입으로 단정할 수 없습니다.
주식 수와 EPS는 분할 기준으로 맞춘 값입니다. FY2015~FY2017 환산은 이 글의 계산입니다. 주식 수는 가중평균 희석 기준이라 연말 발행 주식 수와 다를 수 있습니다.
보고된 EPS는 반올림된 값이라, 순이익과 주식 수로 다시 계산한 값과 조금 다를 수 있습니다.
주식 수 감소 몫 약 37%는 로그 기준 한 가지 분해입니다.
주식 수 가정 계산(4.83달러)은 순이익이 매입과 무관하게 같았다는 전제에 기대고 있습니다.
FY2018의 매입 급증, FY2021의 순이익 급증, FY2023~FY2024의 흐름이 왜 생겼는지는 원자료에서 확인하지 못했습니다.
현금, 차입, 영업현금흐름 자료가 없어서 매입 재원이 적절했는지는 판단하지 못했습니다.
애플 10-K 원문 페이지는 이 글에서 직접 대조하지 않았습니다. 수치는 SEC companyfacts 원자료 기준입니다.
한 회사의 10년 기록입니다. 다른 회사나 다른 기간에 같은 결과가 나온다고 볼 수 없습니다.
세금 수치는 일반 계좌, 개인, 국내 거주자 기준입니다. ISA나 연금계좌, 다른 해외주식 손익이 있으면 결과가 달라집니다.

자주 묻는 질문

분할 전 자료와 비교하면 숫자가 왜 다르게 보이나요? 애플은 2020년 8월 4대1 주식분할을 했습니다. 분할 후에는 주식 수가 4배, 주당 금액이 4분의 1로 바뀝니다. 분할 전 숫자를 그대로 비교하면 10년 변화가 실제와 다르게 보입니다. 이 글은 FY2015~FY2017을 분할 기준으로 맞춰 계산했습니다.

자사주 매입과 자사주 소각은 같은 말인가요? 이 자료로는 확인하지 못했습니다. 이 글이 쓴 자료는 매입 금액과 희석주식수 같은 재무 수치이고, 소각 여부를 적은 10-K 원문은 아닙니다. 그래서 주식 수가 줄었다는 사실을 소각 결과로 단정하지 않습니다.

자사주 매입이 많으면 좋은 회사인가요? 이 자료만으로는 답하기 어렵습니다. 매입으로 주식 수가 줄어 주당 이익이 오른 것은 확인됩니다. 하지만 매입 재원이 얼마나 안정적인지, 앞으로도 같은 규모를 유지할 수 있는지는 현금과 부채 자료를 봐야 판단할 수 있습니다.

계산 근거

35.25% = 1 - 15.005 ÷ 23.172 (FY2015→FY2025 희석주식수 감소율, ^[1])
2.10배 = 112.010 ÷ 53.394 (FY2015→FY2025 순이익 배수, ^[1])
109.78% = 112.010 ÷ 53.394 - 1 (순이익 증가율, ^[1])
3.24배 = 7.46 ÷ 2.305 (FY2015→FY2025 EPS 배수, ^[1], FY2015 값은 분할 환산)
223.64% = 7.46 ÷ 2.305 - 1 (EPS 증가율, ^[1])
3.236배 = 7.46 ÷ 2.305 (소수점 셋째 자리까지의 EPS 배수, ^[1])
1.544배 = 23.172 ÷ 15.005 (주식 수 감소 효과, ^[1])
3.24배 = 1.544 × 2.10 (두 배수의 곱, 반올림 전 값과 소수점 셋째 자리에서 차이, ^[1])
4.83달러 = 112.010 ÷ 23.172 (가정: 주식 수를 FY2015 수준에 고정, 순이익은 실제 값, ^[1])
2.63달러 = 7.46 - 4.83 (가정 아래 주식 수 감소의 몫, ^[1])
37% = ln 1.544 ÷ ln 3.236 ≈ 0.434 ÷ 1.174 ≈ 0.370 (로그 분해, 한 가지 방식, ^[1])
63% = 100% - 37% (순이익 증가의 몫, 같은 로그 분해)
23.172 = 5.793069 × 4 (FY2015 분할 환산 주식 수, ^[1])
22.001 = 5.500281 × 4 (FY2016 분할 환산 주식 수, ^[1])
21.007 = 5.251692 × 4 (FY2017 분할 환산 주식 수, ^[1])
2.305 = 9.22 ÷ 4 (FY2015 분할 환산 EPS, ^[1])
2.078 = 8.31 ÷ 4 (FY2016 분할 환산 EPS, 2.0775을 반올림, ^[1])
2.303 = 9.21 ÷ 4 (FY2017 분할 환산 EPS, 2.3025를 반올림, ^[1])
66.0% = 35.253 ÷ 53.394 (FY2015 매입÷순이익, ^[1])
65.1% = 29.722 ÷ 45.687 (FY2016 매입÷순이익, ^[1])
68.0% = 32.900 ÷ 48.351 (FY2017 매입÷순이익, ^[1])
122.2% = 72.738 ÷ 59.531 (FY2018 매입÷순이익, ^[1])
121.1% = 66.897 ÷ 55.256 (FY2019 매입÷순이익, ^[1])
126.0% = 72.358 ÷ 57.411 (FY2020 매입÷순이익, ^[1])
90.8% = 85.971 ÷ 94.680 (FY2021 매입÷순이익, ^[1])
89.6% = 89.402 ÷ 99.803 (FY2022 매입÷순이익, ^[1])
80.0% = 77.550 ÷ 96.995 (FY2023 매입÷순이익, ^[1])
101.3% = 94.949 ÷ 93.736 (FY2024 매입÷순이익, ^[1])
81.0% = 90.711 ÷ 112.010 (FY2025 매입÷순이익, ^[1])
2.21배 = 72.738 ÷ 32.900 (FY2018 매입 배수, ^[1])
23.1% = 59.531 ÷ 48.351 - 1 (FY2018 순이익 증가율, ^[1])
64.9% = 94.680 ÷ 57.411 - 1 (FY2021 순이익 증가율, ^[1])
18.8% = 85.971 ÷ 72.358 - 1 (FY2021 매입 증가율, ^[1])
22.4% = 94.949 ÷ 77.550 - 1 (FY2024 매입 증가율, ^[1])
713.198 = 29.722 + 32.900 + 72.738 + 66.897 + 72.358 + 85.971 + 89.402 + 77.550 + 94.949 + 90.711 (FY2016~FY2025 매입 합계, 십억 달러, ^[1])
763.460 = 45.687 + 48.351 + 59.531 + 55.256 + 57.411 + 94.680 + 99.803 + 96.995 + 93.736 + 112.010 (FY2016~FY2025 순이익 합계, 십억 달러, ^[1])
141.819 = 12.150 + 12.769 + 13.712 + 14.119 + 14.081 + 14.467 + 14.841 + 15.025 + 15.234 + 15.421 (FY2016~FY2025 배당 합계, 십억 달러, ^[1])
93.42% = 713.198 ÷ 763.460 (FY2016~FY2025 매입÷순이익 누적 비율)
111.99% = (713.198 + 141.819) ÷ 763.460 (FY2016~FY2025 매입+배당÷순이익 누적 비율)
850,000원 = 1,000,000 × (1 - 0.15) (가정: 배당금 100만원, 일반 배당 원천징수 15%, ^[4])

글: 알파시그널 — 평범한 직장인이 투자 공부를 하며 쓰는 블로그입니다. 자격증 대신 미국·한국 공시(SEC·DART)와 법령 원문으로 숫자를 직접 다시 계산해 확인합니다. 문의·오류 제보: primo38386@gmail.com

이 글의 숫자는 아래 출처의 원문에서 가져와 직접 다시 계산했습니다. 특정 종목의 매수·매도를 권유하는 글이 아닙니다.

알파 시그널