구글 실적 PER 17배 vs 마이크로소프트 29배, 영업이익으로 보면 순서가 바뀐다

10월 22, 2026

판정부터 말하면, 구글이 마이크로소프트보다 싸다고 보기는 어렵습니다. 같은 기간(2025년 7월~2026년 6월) 실적으로 PER을 내면 구글(알파벳) 17.17배, 마이크로소프트 29.48배입니다^[1]^[2]. 그런데 구글 순이익 2,442억 달러에는 지분증권 순이익 1,490억 달러가 들어 있습니다^[1]. 회사는 최근 분기 이 이익이 주로 스페이스X 등 보유 지분의 미실현 평가이익이라고 밝혔습니다. 본업 이익인 영업이익으로 나누면 구글 28.40배, 마이크로소프트 25.40배로 순서가 바뀝니다.

핵심 요약

구글의 2026년 2분기 순이익은 1,122억 달러였습니다. 같은 분기 지분증권 순이익은 990억 달러로, 세전이익의 71.37%였습니다^[1].

회사는 이 이익이 "주로 스페이스X와 한 비상장 회사 지분의 미실현 이익"에서 나왔다고 10-Q에 적었습니다^[1].

영업이익 배수로는 구글이 마이크로소프트보다 11.80% 높습니다. 다만 최근 영업이익 증가율은 구글이 더 빠릅니다(구글 2분기 +30.38%, 마이크로소프트 연간 +20.78%, 기간 기준이 다름).

같은 기간 비교: 순이익으로 보면 구글, 영업이익으로 보면 MS

구글 실적과 마이크로소프트 실적, 같은 기준으로 맞춘 표

두 회사의 결산월이 달라서 같은 12개월을 맞췄습니다. 구글은 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 4개 분기를 더했고, 마이크로소프트는 같은 기간인 FY2026(2025년 7월~2026년 6월) 연간 값을 썼습니다. 주가는 2026년 10월 16일 종가입니다^[3].

항목	구글(알파벳)	마이크로소프트
주가	340.59달러	529.05달러
시가총액	약 4조 1,923억 달러	약 3조 9,430억 달러
매출	4,459억 달러	3,318억 달러
영업이익	1,476억 달러	1,552억 달러
영업이익률	33.11%	46.78%
순이익	2,442억 달러	1,337억 달러
영업외손익	1,516억 달러	107억 달러
PER (시가총액 ÷ 순이익)	17.17배	29.48배
시가총액 ÷ 영업이익	28.40배	25.40배

구글은 매출이 더 크지만 영업이익은 마이크로소프트보다 적습니다. 그런데 순이익은 1,000억 달러 넘게 많습니다. 영업이익과 순이익 사이의 영업외손익이 두 회사의 PER 차이를 만들었습니다.

이 글은 특정 종목 매수·매도 권유가 아닙니다. 마이크로소프트의 기본 재무 수치는 마이크로소프트 핵심 수치 글에 정리했습니다.

차이가 생긴 원인 1: 구글 순이익의 절반 이상은 지분증권 이익이다

2026년 2분기: 순이익 속 지분 평가이익

구글 2026년 2분기 10-Q의 영업외손익 표를 보면 이렇습니다^[1].

2026년 2분기 영업외손익 구성	금액
이자 수익	14.30억 달러
이자 비용	−12.78억 달러
지분증권 순이익	990.31억 달러
영업외손익 합계	979.83억 달러

회사 설명은 이렇습니다. "6월 30일로 끝난 3개월의 영업외손익 980억 달러에는 지분증권 순이익 990억 달러가 포함됐고, 이는 주로 스페이스X와 한 비상장 회사 지분 포트폴리오의 미실현 이익과 관련된다"^[1].

회사 설명대로 이 이익의 대부분이 미실현 이익이라면, 지분을 팔아서 번 현금이 아니라 보유 지분의 장부 가치를 다시 매겨 생긴 이익입니다. 4분기를 합치면 지분증권 순이익은 1,490억 달러로, 구글 순이익 2,442억 달러의 상당 부분을 차지합니다. PER이 어떤 이익을 쓰느냐에 따라 달라지는 문제는 PER 함정 글에서 다른 사례로도 다뤘습니다.

마이크로소프트도 영업외손익이 있습니다. FY2026 영업외손익 107억 달러 가운데 65억 달러는 OpenAI 투자에서 나왔고, 회사는 "주로 OpenAI 자본 재편에 따른 지분 희석 이익"이라고 밝혔습니다^[2]. 다만 크기가 세전이익의 6.45%라 PER을 크게 바꾸지는 않습니다.

차이가 생긴 원인 2: 본업 마진은 마이크로소프트가 높다

영업이익률은 마이크로소프트 46.78%, 구글 33.11%입니다. 매출 100달러당 본업 이익이 마이크로소프트가 약 14달러 더 많습니다. 시가총액은 구글이 더 큰데 영업이익은 마이크로소프트가 더 많으니, 본업 기준으로는 구글에 더 높은 가격이 붙어 있는 셈입니다.

같은 기간 실적 기준 구글 PER 17.17배, 마이크로소프트 PER 29.48배, 시가총액 대비 영업이익 배수는 구글 28.40배, 마이크로소프트 25.40배

^[1]^[2]^[3] 기반 자체 계산

차이가 생긴 원인 3: 설비투자 부담은 구글이 더 무겁다

2026년 2분기 구글은 영업현금흐름 391억 달러보다 많은 449억 달러를 설비투자에 썼다고 10-Q에 적었습니다^[1]. 설비투자가 영업현금흐름의 114.83%입니다. 마이크로소프트는 FY2026 영업현금흐름 1,829억 달러 중 1,159억 달러(63.38%)를 설비투자에 썼습니다^[2]. 분기와 연간을 비교한 것이라 기간 차이는 있지만, 현금 기준으로도 구글 쪽 부담이 커 보입니다.

판정이 뒤집히는 조건

영업이익 기준으로 구글 배수가 11.80% 높다는 판정은 두 조건에서 뒤집힐 수 있습니다.

구글 영업이익이 더 빨리 늘 때: 구글 2분기 영업이익은 1년 전 같은 분기보다 30.38% 늘었고, 마이크로소프트 FY2026 영업이익은 20.78% 늘었습니다. 한쪽은 분기, 한쪽은 연간이라 단순 비교만 가능합니다. 주가가 그대로라면 구글 영업이익이 마이크로소프트보다 11.80% 더 늘어야 두 배수가 같아집니다.
지분 평가이익이 현금이 될 때: 스페이스X 등 보유 지분을 실제로 팔아 현금을 얻는다면, 그 가치는 구글 주주의 몫으로 봐야 합니다. 이 경우 지분 가치를 시가총액에서 빼고 영업 부문만 다시 평가하는 방식이 더 맞습니다. 이 글은 그 지분의 현재 가치를 계산하지 않았습니다.

다음에 확인할 숫자

두 회사 모두 다음 실적 발표가 2026년 10월 28일로 잡혀 있습니다^[3]. 구글은 3분기 영업외손익에 지분증권 이익이 또 크게 잡히는지, 마이크로소프트는 영업이익 증가율이 20%대를 지키는지가 이 비교의 다음 확인 지점입니다.

이 비교의 한계

구글은 4개 분기를 더한 값이고, 마이크로소프트는 연간 보고서 값입니다. 기간은 같지만, 분기 값을 합치는 과정에서 반올림 차이가 생길 수 있습니다.
영업이익 배수는 세금과 순현금을 무시합니다. 두 회사의 세율과 현금·부채가 다르므로 정밀한 비교에는 기업가치(EV)를 써야 합니다.
지분 평가이익은 다음 분기에 손실로 바뀔 수도 있습니다. 미실현 이익은 지분 가치가 떨어지면 되돌려집니다.
주식 수는 분기 가중평균 희석주식수를 썼습니다. 기말 발행주식수와 조금 다릅니다.

자주 묻는 질문

구글 PER이 17배면 싼 것 아닌가요?

순이익만 보면 그렇게 보입니다. 하지만 그 순이익에 지분증권 순이익 1,490억 달러가 들어 있습니다. 본업 이익(영업이익)으로 나누면 28.40배로 마이크로소프트보다 높습니다.

스페이스X 지분 이익은 구글 주가에 의미가 없나요?

의미가 있습니다. 다만 영업 실적과는 성격이 다릅니다. 지분 가치는 따로 평가하고, 영업 부문은 영업이익으로 평가하는 편이 두 가치를 섞지 않는 방법입니다.

계산 근거

아래 각 줄은 결과값 = 식 (입력값 출처) 순서입니다. 금액 단위는 십억 달러입니다.

113.828 = 402.836 − 90.234 − 96.428 − 102.346 (구글 2025년 4분기 매출, ^[1])
35.934 = 129.039 − 30.606 − 31.271 − 31.228 (구글 2025년 4분기 영업이익, ^[1])
34.455 = 132.170 − 34.540 − 28.196 − 34.979 (구글 2025년 4분기 순이익, ^[1])
445.866(4,459억 달러) = 102.346 + 113.828 + 109.896 + 119.796
147.628(1,476억 달러) = 31.228 + 35.934 + 39.696 + 40.770
244.205(2,442억 달러) = 34.979 + 34.455 + 62.578 + 112.193
148.982(1,490억 달러) = 10.734 + 2.302 + 36.915 + 99.031 (지분증권 순이익, 2.302 = 24.080 − 21.778, ^[1])
151.641(1,516억 달러) = 12.759 + 3.183 + 37.716 + 97.983 (영업외손익, 3.183 = 29.787 − 26.604, ^[1])
4,192.3(약 4조 1,923억 달러) = 340.59 × 12.309 (^[1]^[3])
3,943.0(약 3조 9,430억 달러) = 529.05 × 7.453 (^[2]^[3])
17.17 = 4,192.3 ÷ 244.205, 29.48 = 3,943.0 ÷ 133.749
28.40 = 4,192.3 ÷ 147.628, 25.40 = 3,943.0 ÷ 155.237
11.80% = 28.40 ÷ 25.40 − 1
33.11% = 147.628 ÷ 445.866, 46.78% = 155.237 ÷ 331.839
138.753 = 112.193 + 26.560 (구글 2026년 2분기 세전이익, ^[1]), 71.37% = 99.031 ÷ 138.753
6.45% = 10.697 ÷ (133.749 + 32.185) (^[2])
30.38% = 40.770 ÷ 31.271 − 1 (^[1]), 20.78% = 155.237 ÷ 128.528 − 1 (^[2])
114.83% = 44.9 ÷ 39.1 (^[1]), 63.38% = 115.948 ÷ 182.935 (^[2])
억 달러 환산 = 십억 달러 × 10: 1,122 ≈ 112.193 × 10, 990 ≈ 99.031 × 10, 990.31 = 99.031 × 10, 979.83 = 97.983 × 10, 14.30 = 1.430 × 10, 12.78 = 1.278 × 10, 3,318 ≈ 331.839 × 10, 1,552 ≈ 155.237 × 10, 1,337 ≈ 133.749 × 10, 107 ≈ 10.697 × 10, 65 = 6.5 × 10, 391 = 39.1 × 10, 449 = 44.9 × 10, 1,829 ≈ 182.935 × 10, 1,159 ≈ 115.948 × 10
약 14달러 ≈ 46.78 − 33.11 (매출 100달러당 영업이익 차이)

글: 알파시그널 — 평범한 직장인이 투자 공부를 하며 쓰는 블로그입니다. 자격증 대신 미국·한국 공시(SEC·DART)와 법령 원문으로 숫자를 직접 다시 계산해 확인합니다. 문의·오류 제보: primo38386@gmail.com

이 글의 숫자는 아래 출처의 원문에서 가져와 직접 다시 계산했습니다. 특정 종목의 매수·매도를 권유하는 글이 아닙니다.

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